四大证券报纸头版内容精华摘要（1月23日）

内存领衔 涨价潮压顶 汽车行业供应链迎成本与自主升级大考

　　“大家买车要早一点。”蔚来汽车创始人李斌的这句提醒，背后是汽车行业日益显现的成本焦虑。而早在2025年12月末，长安汽车（000625）总裁赵非在接受中国证券报记者采访时透露的担忧更为具体：“电池涨价风险可控，但存储、智算等各类芯片都可能遭遇‘黑天鹅’。”

　　2026年开年，汽车行业正遭遇一场来自上游产业链的“涨价合围”——内存芯片短缺创纪录、铜银等金属原材料争夺白热化，叠加芯片供应的持续不确定性，成本压力正沿着供应链层层传导。这场风暴不仅考验着车企的利润韧性，也在深刻影响着汽车行业接下来的供应链布局与竞争规则。

　　内存领衔

　　多品类涨价形成共振

　　当前汽车行业的成本压力，已从单一环节升级为全链条的系统性冲击，其中内存芯片的短缺与涨价成为最突出的新痛点。日前，三星电子联席CEO卢泰文公开表态称，全球内存芯片短缺程度前所未有，没有任何行业能独善其身，危机已从手机领域蔓延至电视、家电及汽车行业。

　　中国证券报记者观察到，上述判断得到了多家权威机构的交叉验证。集邦咨询监测显示，自2025年下半年起，汽车级DDR4与DDR5内存价格累计涨幅分别突破150%、300%，这一数据与Counterpoint Research的追踪结果一致。两家机构均预测，2026年一季度全球存储价格将再涨40%至50%。结合瑞银测算，同期通用型DRAM（动态随机存取存储器）供应缺口维持在15%至20%，供需失衡态势明确。摩根士丹利进一步预警，全年DRAM价格预计上涨62%，汽车级DDR4所属品类涨势将贯穿上半年，成本压力持续加大。

　　更严峻的是，汽车行业在内存资源争夺中处于弱势地位。事实上，三星、SK海力士等头部厂商均优先向AI加速器、超大规模云厂商供货。数据中心领域的单位利润显著高于汽车行业，自然成为产能倾斜的核心方向。李斌直言不讳：“汽车行业要和人工智能算力中心、手机等消费电子抢内存，对方都是上千亿美元的投资规模，我们在产能争夺上毫无优势。”

　　内存之外，铜、银等金属原材料的涨价压力持续传导。作为汽车电气系统、动力电池的核心原材料的铜，自2025年下半年以来价格涨幅明显；同期，广泛应用于车载传感器、芯片封装的银，价格也上涨明显。李斌透露，汽车与人工智能行业对这类原材料的争抢已进入白热化阶段，尽管目前涨价尚未传导至终端售价，且车企仍有毛利空间承接，但长期压力不容小觑。

　　动力电池方面，尽管目前成本压力有所缓解，但芯片领域的风险仍未消散。赵非在接受中国证券报记者采访时表示，宁德时代（300750）、比亚迪（002594）等电池龙头的规模效应与技术优势，使得电池涨价风险可控，但存储芯片、智算芯片、功率芯片等多品类芯片的供应不确定性极大。理想汽车供应链副总裁孟庆鹏已明确表示：“2026年，汽车行业可能面临存储芯片供应危机，满足率或许不足50%。”车企未来可能面临“既买不起，也买不到”的双重困境。

　　多维施策

　　车企打响供应链保卫战

　　面对前所未有的成本压力，主流车企正启动全方位应对策略，从技术创新、供应链绑定到产能协同，多点发力构建成本防御体系，各类实操性举措密集落地，与产业链上下游形成联动防御格局。

　　技术降本与资源优化成为核心突破口。在电池领域，宁德时代依托磷酸铁锂技术规模化迭代应对成本压力，通过逐步降低镍钴含量，有效吸收金属涨价压力，带动下游车企电池成本平稳可控。在内存使用上，小鹏、广汽等车企推进价值工程优化，通过软件算法升级提升内存使用效率，避免配置冗余。蔚来则通过自研“神玑”芯片，减少对外部高端存储芯片的依赖，一定程度上对冲了涨价风险。车企的这些举措也得到供应链企业的配合，如国内存储模组厂商佰维存储针对性推出车载级存储解决方案，适配车企自研芯片需求。

　　供应链深度绑定与锁价成为关键动作。长安汽车1月与宁德时代签署五年深化战略合作协议，聚焦换电、智能汽车机器人等前沿领域，以长期绑定对冲碳酸锂涨价压力；零跑汽车与华锐捷技术敲定2026年零部件采购协议，斥资不超11亿元采购摄像头及雷达总成，锁定智能驾驶核心部件供应。

　　小鹏汽车董事长何小鹏近日透露，已亲自与所有合作的电池厂商负责人沟通，确保供应链稳定，建立高层直达的应急协调机制。此外，比亚迪等车企还利用套期保值锁定铜、银等大宗商品采购价格，规避价格波动风险，通过提前锁定采购量与价格区间，将原材料涨价幅度控制在可承受范围内。

　　产业端协同扩产也在同步推进，链路上的配套企业正主动补位以缓解供应压力。近日，通富微电（002156）披露，其8.88亿元存储封测产能项目正加速推进，存储封测产能利用率已达85%，建成后年新增产能达84.96万片，可完全匹配AI存储模组及车载存储的封测需求；帝科股份（300842）在机构调研中透露，计划将2026年存储芯片出货量目标提升到3000万至5000万颗，扩大市场份额。

　　成本倒逼

　　行业分化洗牌或加剧

　　内存危机正穿透供应链，倒逼汽车行业竞争分化与格局重构，首当其冲的是车企利润承压。为稳住销量与竞争力，多数车企选择内部消化成本，李斌就表示“目前还在承受范围之内”，蔚来将依托现有毛利空间承接压力。但这种承受力存在明确极限，尤其对以智能化为核心卖点的车企，内存刚需属性使其难以通过减配缓解压力。

　　而供应链管理能力成为核心分水岭。某自主品牌车企高管向中国证券报记者透露：“内存涨价对我们影响有限，背后央企集团成熟完整的供应链体系提供了保障。”反观中小型车企和新势力品牌，普遍坦言受涨价波及明显，正通过“优先保障生产资源、强化与合作伙伴协调”被动应对。

　　事实上，这种差异必然会转化为交付稳定性差距，进一步影响品牌信誉与市场地位，加速行业淘汰赛。危机还将传导至产品端，部分车企或削减非核心存储配置、延缓高阶智驾普及，可能让智能化“内卷”减速。

　　谈及破局办法，中国自动驾驶产业创新联盟调研员高超对记者表示，车企需从被动应对转向构建自主体系。短期可签订长期供货协议锁牢供应，同时加速国产车规级存储芯片验证导入。“长远来看，涨价潮与电动智能转型共振，将推动资源向具备核心能力的企业集中，行业竞争将从硬件比拼转向软硬件融合优化，越来越多的车企或倾向垂直整合策略，深化与芯片企业的资本、技术绑定，构建自主可控的产业生态，这正是这场危机带给行业的深层启示。”

政策引导资本赋能 商业航天迈向新阶段

　　“我们相信在未来3到5年，火箭运力会有较大突破。”中科宇航副总裁樊娜在接受中国证券报记者采访时说。随着政策引导与资本赋能，中国商业航天在经历十年技术积累后，正迈向以规模化发射和商业闭环为目标的新阶段。2026年，低成本商业航天火箭和卫星技术验证已进入关键时期。

　　国家航天局日前公布的数据显示，2025年，我国商业航天完成发射50次，占宇航发射总数的54%。其中，商业运载火箭发射25次；入轨商业卫星311颗，占入轨卫星总数的84%。同时，商业航天企业的资本化进程明显提速。2025年年底，蓝箭航天IPO申请获受理，中科宇航于2026年1月17日完成上市辅导，多家头部企业正在推进上市准备工作。

　　火箭发射试验提速

　　1月19日，长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场将卫星互联网低轨19组卫星发射升空。

　　商业火箭公司的新一代主力型号预计2026年将迎来密集首飞或关键测试。

　　蓝箭航天的“朱雀三号”可重复使用运载火箭已于2025年底完成首飞，实现了二子级成功入轨。

　　星河动力的可重复使用火箭“智神星一号”计划在2026年随发射任务开展回收试验验证，其“智神星二号”火箭主发动机在近期完成了全系统热试车。

　　东方空间表示，正在推进可支持百公斤级卫星“一箭30星”发射的“引力一号”遥三任务。

　　此外，天兵科技的“天龙三号”、深蓝航天的“星云一号”等，也将2026年定为首飞或回收验证的关键年份。

　　更加频繁的火箭发射和可重复使用火箭试验有助于缓解行业“星多箭少”的瓶颈。东方空间联合创始人、副总裁彭昊旻介绍，东方空间在技术路径上选择了海上发射模式，单条发射船可支持日常一周一次高频次、高密度发射任务，旨在助力加速星座规模化组网。

　　企业密集宣布年度目标背后，是资本市场传来的明确政策信号。2025年底，上海证券交易所发布指引，为商业火箭企业适用科创板第五套上市标准提供了清晰路径，并将“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果”设为关键条件。

　　这直接推动了头部企业的IPO进程。目前，除蓝箭航天外，中科宇航已进入辅导验收状态，星河动力、星际荣耀、天兵科技三家头部商业航天企业近日更新IPO辅导进展。一场围绕“商业火箭第一股”的竞赛已经展开。

　　应用场景不断拓展

　　火箭竞相首飞的目标，是支撑规模空前的卫星星座蓝图。近期，我国相关单位向国际电信联盟（ITU）提交了新增超20万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座。

　　当前，卫星制造正从定制化走向工业化量产。银河航天表示，依托卫星智慧工厂的数字化与柔性生产，银河航天卫星研制周期缩短80%，可以实现年产百颗1000公斤级卫星。

　　商业航天的应用场景正在向更前沿的领域拓展。2026年1月12日，中科宇航的“力鸿一号”飞行器完成了亚轨道飞行试验并成功回收载荷。樊娜表示，100公里至200公里高度的临近空间，是理想的微重力实验环境，可用于太空制造、生物医药等前沿研究。公司与中山三院合作设立的太空医药联合实验室正是基于此。“它能很快地把数据带回来，加速新药研发的迭代。”樊娜说。

　　随着在轨卫星增多，太空在轨服务等新业态也进入企业的规划视野，将推动产业链价值向上延伸。

　　技术资本双轮驱动

　　面向未来，商业航天的健康发展需要技术突破与资本支持的双轮驱动。

　　航天驭星副总裁曹梦表示，2026年，我国在大运力可重复使用运载火箭入轨及一子级回收等方面，有望迈出重要一步。商业发射场的建设与发射流程的不断完善，将为商业航天发射效率提升打下重要基础。

　　随着技术突破和商业化进程推进，行业格局或将重塑。彭昊旻认为，未来几年行业将面临洗牌，市场将更加看重火箭公司的履约能力和业绩兑现能力。

　　在政策支持体系已基本建立的基础上，行业参与者开始呼吁更精细、更前瞻的制度安排，以应对规模化、高频次运营带来的新挑战。

　　彭昊旻建议，主管部门可进一步完善风险分担机制，以降低企业高成本的研发与试验风险，从而鼓励创新；同时，可优化高频次商业发射的审批流程，提升任务执行效率。曹梦表示，商业航天应遵循“先基建，后应用”的规律，率先构建一体化空间信息基础设施，实现“天地一体化通信”，并在此基础上搭建数据应用场景的基础设施底座，推动太空算力、太空存储等前沿应用场景实现突破。

　　谈及资本对商业航天领域的意义时，樊娜坦言，火箭是一个高技术、高风险、高投入的行业，资本在这个领域扮演了核心推手的角色。如果没有早期的资本支持，行业不可能发展起来。

黄金产业链叙事现分化： 上游享受金价红利 下游深耕产品溢价

　　当足金饰品单价逼近每克1500元，传统按克计价的销售模式遭遇价格敏感考验，而以“一口价”模式为代表、融合古法工艺与文化赋能的黄金饰品，却在年轻消费者中逆势走红。

　　从老铺黄金门店外排起的长队，到周大福、潮宏基（002345）等品牌纷纷跟进推出定价类产品，一场从“重量计价”到“价值计价”的消费转型正在金饰市场蔓延。与此同时，上游企业则直接受益于金价上涨，盈利有望充分释放。

　　“一口价”黄金产品更受青睐

　　在上海陆家嘴国金中心商场内的老铺黄金门店，即便是工作日下午的非客流高峰时段，现场依旧人潮涌动，等待进店的消费者在店外排起长队。“目前排队等候时间大概需要半小时，麻烦耐心等候。需要跟您说明的是，我们门店现阶段暂无任何促销活动。”该店工作人员一边引导排队秩序，一边向身旁驻足询问的中国证券报记者解释道。

　　排队队伍中，一名90后消费者小鱼直言：“马上就要到农历新年了，想给自己添点金饰，图个好彩头。但这段时间金价涨得实在太快了，我之前跑了好几家金店，发现很多品牌的足金饰品单价都已接近1500元/克。对比下来，老铺黄金这款我看中的素金手镯，虽然折算下来差不多每克1600多元，比按克计费的基础款贵一点，但它的古法工艺质感特别好，纹路细腻、光泽温润，性价比反而更高。”

　　据了解，老铺黄金产品的主打概念是“古法黄金”，其产品采用“一口价”的售卖模式，即产品最终售价已包含基础金价、复杂手工费、设计费等所有成本，价格不会像按克计费产品一样每天随着国际金价的波动而实时调整。上述工作人员进一步称：“我们上一次价格调整是去年十月，目前暂未收到新一轮的调价通知。”

　　从消费决策逻辑来看，价格一直是普通消费者购买黄金饰品时的首要考量因素。尤其是在近两年国际金价不断刷新阶段性高点的背景下，黄金饰品的终端售价也水涨船高，不少消费者在选购时愈发谨慎。而采用“一口价”模式的老铺黄金产品反而性价比凸显，这也成为其吸引大量消费者慕名而来的关键原因。

　　在老铺黄金凭借“一口价”模式成功吸引客流的示范效应下，近年来，周大福、周生生、潮宏基等多家主流金饰品牌也纷纷跟进，推出了多款采用“一口价”模式销售的黄金饰品。中国证券报记者在上海多家商圈的金饰门店走访时发现，不少销售人员表示，近期咨询、选购“一口价”黄金产品的消费者数量有明显增长。

　　不过需要注意的是，随着金价不断走高，金饰品牌的“一口价”黄金饰品调价压力正逐步显现。例如，今年1月，周生生率先对部分定价类黄金饰品进行了价格上调。“目前老铺黄金还没有涨价，但我记得去年2月，他们就调整过一次价格。最近这波金价又涨得这么快，我们这些关注黄金的消费者都觉得，老铺黄金今年大概率还是会继续调整价格的，所以想赶在调价前先入手。”小鱼结合自己的观察进一步猜测道。

　　上海市黄浦区某商圈周生生门店的销售人员也向记者表达了类似的观点：“最近国际金价一直在涨，终端市场的成本压力越来越大，如果后续金价还继续走高，我估计我们品牌的定价金饰产品价格还会继续调整。虽然行业里一直有‘买涨不买跌’的说法，但说实话，就现在这个价格水平，我们从业者也觉得挺高了。”

　　关注黄金饰品溢价能力

　　受黄金市场因素影响，黄金饰品消费受到冲击，不乏部分企业终端门店客流减少，整体销售暂时面临阶段性压力的情况出现。据中国黄金（600916）协会统计数据，2025年前三季度，我国黄金消费量为682.730吨，同比下降7.95%。其中，黄金首饰为270.036吨，同比下降32.50%。

　　但值得注意的是，不同品类黄金产品的表现差异明显，特别是轻克重、附加值高的首饰产品仍保持较强的市场吸引力，销售情况较好。

　　潮宏基日前披露的2025年度业绩预告显示，预计2025年实现净利润4.36亿元至5.33亿元，同比增长125%至175%；扣非净利润达4.21亿元至5.15亿元，同比增长125%至175%。潮宏基表示，截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家。得益于产品力和品牌力的持续提升，以及团队精细化运营的付出，公司珠宝业务在2025年度实现了显著业绩增长。

　　业内人士认为，在国际金价持续高位运行背景下，传统计重黄金饰品因价格敏感性面临销售压力，而IP联名款通过文化赋能与设计创新实现高溢价。在此背景下，不少企业聚焦IP联名合作，借此提升黄金饰品的溢价能力，推动产品从传统计重销售向小克重、“一口价”模式转型，尤其在年轻消费群体中形成强劲的情绪消费驱动力。

　　对于产业链中上游企业而言，黄金价格上行显著提升黄金采掘与冶炼企业的盈利弹性，尤其在产量稳定前提下，单位售价上涨可直接转化为利润增长。

　　赤峰黄金（600988）预计，2025年净利润为30亿元至32亿元，同比增长70%至81%；扣非净利润为29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%至86%。公告显示，公司2025年主营黄金产量约为14.4吨，主营黄金产品销售价格同比上升约49%，境内外矿山企业盈利能力增强。

　　“作为一家矿业公司，要想保持产能持续增长，不断加大勘探力度是唯一出路。”赤峰黄金表示，目前公司是这么做的，效果也是积极的，今明两年公司勘探工程量还会进一步加大。

　　紫金矿业（601899）预计，2025年实现净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62%；扣非净利润为475亿元至485亿元，同比增长50%至53%。对于业绩预增，公司称，报告期内主要矿产品产量同比增加，其中矿产金约90吨（2024年度为73吨）。公司提出的2026年主要矿产品产量计划显示，矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨。

　　对长期走势乐观

　　展望黄金后期走势，机构对金价目标及长期走势普遍乐观。

　　高盛在最新报告中将黄金2026年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元。高盛分析师在报告中指出，预计今年各国央行的黄金购买量平均每月达到60吨。

　　世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯认为，2026年黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段。一方面，地缘局势不确定性依然高企，投资者和央行的结构性需求有望持续为金价提供支撑。另一方面，全球经济复苏的可能性、利率周期的变化等因素，也可能对黄金价格形成一定压力。

　　展望中长期，广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平认为，未来一个时期，一系列重要变量仍有望驱动黄金价格中长期上涨，2026年黄金价格走势或呈现“高位震荡、整体偏强、涨幅收窄”的特点，基准目标区间集中在4500美元/盎司-5000美元/盎司，极端情景下存在15%-20%的回调风险。

银行探路“航天+”： 一本成本账 一盘生态棋

　　在商业航天热潮涌动的当下，商业银行也在积极探索“金融+航天”跨界融合。然而，随着这场跨界浪潮的推进，一个现实问题也随之而来：卫星从研制、发射到在轨运维，所需资金并非小数目。银行斥巨资布局太空领域，究竟意欲何为？银行又将如何平衡成本与效益的天平？

　　多家银行卫星成功发射

　　1月16日，招商银行（600036）“招银金葵号”和浦发银行（600000）“浦银数智”卫星在山东日照附近海域成功发射入轨，引发市场热议。据悉，“招银金葵号”和“浦银数智”卫星均隶属于我国首个低轨卫星物联网星座“天启星座”，由国家级专精特新重点“小巨人”企业国电高科自主研发运营。

　　浦发银行表示，卫星发射后，该行将发挥总行通信行业服务专班优势，携手国电高科，推动“天启星座”在金融资产全生命周期管理、跨境资产与贸易监管等新兴领域的应用创新，助力卫星物联网产业实现规模化发展。依托“天启星座”强大的物联网数据获取能力，浦发银行将进一步完善智能风控与综合服务体系。

　　招商银行表示，“招银金葵号”与此前发射升空的“招银1号”“招银2号”一样，都是招商银行在低轨卫星领域合作的商业卫星。其中，“招银金葵号”是低轨窄带物联网卫星，而“招银1号”“招银2号”是低轨宽带卫星。“招银金葵号”卫星的成功发射，标志着“宽带+窄带”协同的招银系低轨卫星通信矩阵正式成型。

　　持续深化天地协同

　　“招商银行持续深化天地协同的数字化能力。”招商银行表示，遥感卫星技术已深度融入其金融风控体系——通过自研的零售信贷楼盘贷后风险管理系统，该行实现了对全国范围内一手按揭楼盘的高精度施工监测，大幅提升传统贷后检查效率，并同步为机构客户提供卫星遥感楼盘风险监测服务，构建起覆盖项目管理的全链条风控屏障。据了解，招商银行已与二十余家重点机构客户达成合作，监测项目数量有望持续增长。

　　此外，在卫星通信技术领域，招商银行已启动低轨卫星通信技术在金融灾备系统的应用验证，通过模拟地面网络中断场景，成功完成总分行互联机房的低轨卫星链路切换测试，为建设“空天地一体”的金融应急通信网络奠定技术基础，进一步提升金融机构在极端情况下的业务连续性保障能力。

　　事实上，银行从多年前便基于风险防控、业务升级等需求，开启了卫星相关战略。此前，工商银行（601398）表示，大数据、云计算、物联网、卫星遥感等现代科技，正成为该行服务“三农”、推动乡村振兴的重要引擎。

　　价值将逐步显现

　　国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，相关技术能够解决商业银行传统风控的三大核心痛点：一是实现对抵押物和项目进度的远程精准监控，通过高分辨率遥感卫星影像对贷款项目进展、抵押物状态等进行实时监测，弥补传统人工巡检在时效性与覆盖范围上的不足。二是在农业普惠金融领域，相关技术可拓展至农业种植等场景进行应用，大幅降低数据采集成本和贷款坏账风险。三是银行可摆脱依赖企业提供的二手信息，直接从太空获取独立、客观的一手数据，破解信息不对称难题。

　　谈及商业银行如何平衡巨额投入与产出效益时，苏商银行特约研究员薛洪言认为，银行卫星系统的投资回报呈现“前期低、中期稳、长期增”的特征，价值将随着其应用场景向绿色金融、跨境金融和系统灾备等领域拓展而逐步显现。该系统可通过提升风控效率、降低运营成本，以及开拓数据服务等收入渠道，来全面提升其投资回报与综合效益。

　　“关于具体实施路径，差异化选择已成为业界的共识：大型银行凭借雄厚实力自建卫星系统，旨在掌控数据、构建技术壁垒；中小银行受限于成本与能力，通过采购数据服务或接入第三方平台来参与是更为务实高效的选择，这有助于形成分层协作的行业生态，推动技术普及。”薛洪言说。

货币政策精准支持科技创新 “双轮驱动”构建创新融资生态

　　在支持科技创新方面，货币政策支持力度持续加大。近期，中国人民银行宣布，增加科技创新和技术改造再贷款额度，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款支持。

　　受访专家认为，上述两项举措将为科技创新注入持续稳定的金融动力：通过将“研发投入水平”作为核心筛选标准，打破传统“重有形资产、轻创新能力”的授信逻辑；借助工具合并设计，破解民营中小科创企业融资“断档”难题；而信贷与债券的“双轮驱动”模式，则构建起覆盖科技企业全生命周期的立体化融资支持网络。

　　从“资产抵押”逻辑转向“创新能力”评价体系

　　中国人民银行1月15日宣布的八项增量货币政策措施中，有两项关于金融支持科技创新。其中一项是增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围，将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元，增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域。

　　“相较于此前，本次政策最大的变化不仅是‘增加4000亿元’，更在于把‘研发投入水平’作为民营中小企业能否获得政策性资金支持的关键门槛。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟在接受上海证券报记者采访时表示。

　　记者自业内了解到，以往科技金融政策往往是“先看资产、再谈创新”，银行授信仍依赖抵押物、盈利规模等传统财务指标，导致大量高研发投入、资产偏轻的初创型企业被挡在门外。

　　国家金融与发展实验室副主任曾刚对上海证券报记者表示，此次政策突破的本质在于从“资产抵押”逻辑转向“创新能力”评价体系。“研发投入水平”这一硬核指标，将金融资源直接锚定企业的创新强度与技术积累厚度，标志着货币政策工具从“看财报”转向“看研发”，有助于打破轻资产科创企业的信贷困境。

　　在曾刚看来，更深层的变化在于政策对民营中小企业科技属性的直接认定——不再将其简单归类为“普惠小微”，而是基于研发投入强度重新界定支持对象。这种筛选机制使得再贷款资金能够精准流向真正具备技术壁垒与成长潜力的硬科技主体，避免资金泛化稀释，实现了结构性货币政策工具从“广覆盖”到“强聚焦”的战略跃升。

　　工具合并体现“靶向更准、合力更强”政策思路

　　另一项金融支持科技创新举措是合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具。将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。在受访人士看来，此次合并设计体现了“靶向更准、合力更强”的政策优化思路。

　　中国人民银行于2018年引导设立民营企业债券融资支持工具，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证等方式，支持民营企业发债融资；2025年，中国人民银行会同中国证监会创设科技创新债券风险分担工具。

　　记者自业内了解到，过去两项工具分设运行，一个偏向所有民企的信用修复与融资支持，另一个侧重科技创新企业的风险分担。民营属性与科技属性的双重认定标准易产生政策缝隙，部分民营科创企业可能因身份模糊而难以充分享受支持。

　　“央行合并两项工具的核心用意在于整合资源、强化协同效应，通过统一的风险分担机制和再贷款支持，降低银行对民企和科技企业债券的风险顾虑，从而扩大融资供给。”中信证券首席经济学家明明对上海证券报记者表示，此举将直接压降企业发债成本，并通过信用增信提升债券发行成功率，利好研发投入高但抵押物不足的科技型民企，缓解其融资“断档”问题。

　　曾刚进一步分析称：从融资成本看，风险分担机制通过央行再贷款支持金融机构创设信用保护工具，能够有效降低债券发行主体的信用利差，实测数据显示增信后融资成本可下降2.5个百分点左右；在可获得性层面，合并管理消除了工具碎片化带来的申报繁琐问题并提升了政策易得性，还扩大了承销机构参与积极性，为民营科创企业打开直接融资通道。

　　“双轮驱动”产生政策协同放大效应

　　总体看，前述两项举措分别从信贷和债券两方面发力，构建了支持科技创新的“双轮驱动”体系。受访专家认为，二者可产生协同放大效应。

　　从支持路径来看，二者形成了“间接融资+直接融资”的立体支持网络。庞溟表示，再贷款引导银行以更优惠利率发放中长期贷款，广泛降低企业贷款利息支出；风险分担工具则通过分担信用风险、提升市场信心，降低债券发行利率与承销费用。两者共同作用，从银行端和债券市场端同时压降科技创新的综合融资成本。

　　在资金供给层面，二者精准匹配了科技企业不同阶段的资金需求。明明认为，信贷主要覆盖研发、技改等短期流动性需求，债券则支持设备更新、成果转化等中长期资本投入，形成“研发—量产—扩张”的全周期资金覆盖。

　　政策协同放大效应有望显著提升。东方金诚首席宏观分析师王青表示：中小民营企业和科技企业若能在债券市场成功发债，将有助于其获得更多银行信贷支持；反之，企业通过银行信贷扩大经营规模和资产规模后，也能提升资信评级，增加债券发行成功率并降低发债成本。

新开源取消监事会议案两次被否决 中证投服中心公开征集表决权助力完善公司治理

　　新开源（300109）取消监事会议案两次被否引起市场各方高度关注。1月16日，公司独立董事方拥军率先发布公开征集表决权公告，拟对相关议案投赞成票。1月22日晚，中证投服中心就相关议案向全体股东征集表决权，征集的表决意见为“同意”，征集时间自1月22日至1月24日17时

　　经历两次股东大会否决，新开源“取消监事会暨修订公司章程的议案”迎来新的助力。1月22日晚，新开源公告称，中证中小投资者服务中心（简称“中证投服中心”）将通过公开征集表决权方式，为该议案投赞同票。

　　有专注公司治理研究的专家在接受上海证券报记者采访时表示，取消监事会并设立审计委员会，有利于对公司财务状况、内部控制等关键环节进行把关，更好地实行内部监督的职责。上市公司应当将审计委员会承接监事会职责的各项制度设计落到实处，确保内部监督效能。

　　取消监事会两度受阻

　　中证投服中心公开征集表决权

　　为贯彻落实公司法，2024年12月27日中国证监会发布《关于新公司法配套制度规则实施相关过渡期安排》，明确上市公司应当在2026年1月1日前，按照相关规定，在公司章程中规定在董事会中设审计委员会，行使公司法规定的监事会职权，不设监事会或者监事。

　　据记者了解，5400多家上市公司基本都按期完成审计委员会“接棒”监事会的相关工作。然而，新开源修订监事会相关章程一事，却遇到波折迟迟没有落实。

　　2025年12月4日，新开源发布关于修订《公司章程》及制定、修订部分公司治理制度的公告，并列明主要修改内容，称此举是为进一步完善公司内部管理，建立健全内部治理机制，提高公司治理水平。

　　出乎意料的是，相关章程在股东大会表决时遭到否决。2025年12月22日，公司公告称，2025年第一次临时股东大会审议未通过《关于修订〈公司章程〉的议案》。对该项决议，同意7871.07万股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的37.5401%，其中单独或者合并持有公司5%以下股份的中小股东同意3009.86万股，反对9862.27万股。

　　2025年12月23日，公司再次公告，称将取消监事会并修订《公司章程》中相应监事会条款，并于2026年1月9日再次召开临时股东大会。但是，该议案仍未获通过。公告显示，对该项决议，同意1.44亿股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的62.3602%，但由于该议案为特别决议事项，同意票数未达到出席本次股东大会有效表决权股份总数的三分之二以上，议案再次被否决。

　　由此，新开源取消监事会受阻引起市场各方高度关注。1月16日，公司独立董事方拥军率先发布公开征集表决权公告，拟对相关议案投赞成票，推动公司按照有关法律法规的要求完成监事会的取消。

　　1月22日晚，中证投服中心就《关于取消监事会暨修订〈公司章程〉中相应监事会条款的议案》向全体股东征集表决权，征集的表决意见为“同意”，征集时间自1月22日至1月24日17时。征集对象决定委托征集人投票的，可以填写征集表决权授权委托书，并向征集人提供授权委托书及身份证明等相关文件。

　　中证投服中心称，本次取消监事会并修改公司章程的议案符合相关法律规定及监管要求，独立董事、中证投服中心同时公开征集表决权同意章程修订，是各方合力共同推动公司完善治理结构的体现。

　　根据公告，1月27日，新开源将再次召开股东大会，审议该议案。

　　审计委员会履行监督职责

　　构建内部治理“第三道防线”

　　取消监事会、由审计委员会承接监督职能，对上市公司治理有何意义？将带来哪些改变？

　　一位专注公司治理研究的专家表示，取消监事会、强化审计委员会的监督职能对完善上市公司治理具有积极意义，可以充分发挥审计委员会的专业性、独立性优势，更好地监督公司“关键少数”，提高公司信息透明度，确保公司财务状况的真实、准确、完整，对上市公司实现全面监督。

　　此外，《上市公司审计委员会工作指引》明确，上市公司审计委员会应当由三名以上董事构成，且成员不得在上市公司担任高级管理人员，其中独立董事应当过半数，并由独立董事中的会计专业人士担任召集人。上海市锦天城律师事务所合伙人孙梦祺告诉上海证券报记者，这有利于破解过去监事会“监督软”的问题，审计委员会能够更好地行使内部监督的职责，避免董事会“自己监督自己”。

　　1月22日，记者以投资者身份致电新开源了解相关议案两次被否决的原因。公司回应称，公司股权结构较为分散，中小股东反对票占比高，因此议案未能达到通过门槛。

　　南京审计大学审计学部主任陈汉文表示，要打消中小股东顾虑、推动公司治理改革落地，公司章程与制度设计不应仅停留在纸面上，必须构建独立、权威的内部审计体系，将内部审计构建成真正符合国际惯例的企业内部治理“第三道防线”。

　　“例如，大股东应当做好审计委员会承接监事会职责的各项制度设计，不能仅仅在章程和审计委员会制度层面做出职责变换的书面规定，还必须在内部审计体系构建和机构设置方面，做出重大调整。”陈汉文建议，同时还要强化与中小股东的沟通，提升公司运营透明度。

　　陈汉文呼吁，中小股东可以积极参与公开征集活动，通过投票等方式主动参与公司治理，同时立足公司全局和长远发展理性决策。

60家数据中心入选国家绿色算力设施名单 在活动现场，相关产业链企业展示了新开发的产品、集成系统等

　　1月21日，首届“国家绿色算力设施”推广交流活动（下称“活动”）在上海举办，活动发布了2025年度国家绿色算力设施名单。

　　数据显示，2025年我国在用的算力中心标准机架超过1200万架，算力总规模位居全球第二。人工智能大模型训练、工业互联网赋能等产品的算力需求呈指数级增长。

　　算力设施规模的持续扩张，拉动能源需求的高速增长。国际能源署发布的数据显示，2017年以来全球数据中心的电力消耗年均增长约12%，是全球总电力消耗增长率的4倍多。能源系统的韧性、效率和可持续性决定了人工智能技术迭代的速度。

　　60家数据中心

　　入选国家绿色算力设施名单

　　活动发布了2025年度国家绿色算力设施名单，包括中国电信（601728）临港信息园区A4数据研发机楼、中国移动（600941）（甘肃庆阳）绿色智算中心、广西金融广场数据中心等在内的1家工业领域算力设施、26家信息通信领域算力设施、2家能源领域算力设施、17家互联网领域算力设施、4家金融领域算力设施和10家公共机构领域算力设施入选。

　　工业和信息化部节能与综合利用司相关负责同志在致辞中表示，工业和信息化部高度重视算力设施绿色低碳发展，会同有关部门累计培育300余家国家绿色算力设施，涵盖工业、信息通信、能源等领域，2025年度国家绿色算力设施在能效水平、算电协同、算热协同等方面取得积极建设成效，为全行业提供了可复制、可推广的实践经验。

　　上海市经信委相关负责同志分享了打造算力设施绿色标杆的先进经验。上海市目前拥有超过160家数据中心，投运机架约25万架，年用电量占全社会用电量近3%。

　　据介绍，上海市经信委支持临港新片区、松江G60科创走廊等绿色智算中心实施绿色低碳关键技术的研发与应用。液冷、全时自然冷却、AI智能运维等先进技术从实验室走向规模化应用。上海市智能算力部署规模已达12万P（FP16），并形成市级公共算力服务平台、三大运营商算力集群与众多市场化主体协同发展的“1+3+N”多元供给格局。

　　此外，上海市强化前瞻布局和模式创新，探索“算力+能源”“算力+海洋”等跨界融合新模式，已展开海上风电与海底数据中心协同发展等试点落地。

　　部分产业链上市公司产销两旺

　　“绿色算力”的核心目标之一是降低算力基础设施本身的能耗，PUE（电能利用效率，即数据中心总能耗/IT设备能耗）是衡量这一目标达成情况最直接、最通用的标尺。PUE越低，意味着电费成本中用于“非计算”的部分越少，运营效率越高。减少不必要的冷却和供电损耗，将直接降低数据中心的碳排放。

　　活动中，绿色算力设施相关产业链的上下游企业带着新开发的产品、集成系统等现场展示，回答观众提问，其中几家上市公司还透露对行业发展向新向好的预判与期待。

　　“公司产能利用率一直维持高位，在手订单充足。近年来，数据中心业务增速迅猛，已成为公司的主要业务之一。我们在国内拥有五大生产基地，总面积超过40万平方米，已筹划部署第六大液冷新质智造生产基地，将扩大液冷系统产品的生产能力。”申菱环境（301018）ICT市场部负责人邓志和告诉上证报记者。

　　从制造专业特种空调设备起家的申菱环境，积累了丰富的液冷散热制造经验。随着AIDC发展和高密度散热需求的增长，公司推出预制化、模块化的风液同源大液冷系统，适配智算、超算应用场景，可实现风液同源，支持180kW散热需求，积累了华为、字节跳动、腾讯、京东等知名客户。

　　UPS（不间断电源）是数据中心建设的必备基础设施，对于算力产出和软件输出至关重要。专注于UPS生产制造的国内一线品牌科士达（002518）在现场展示了最新的系统集成模型。

　　“数据中心业务作为公司基本盘，受益于全球数据中心新一轮基建热潮，增速提振。目前，公司在手订单及出货量持续增加，带动整体业绩快速增长。”科士达市场营销相关负责人介绍，公司的UPS产品、空调产品和微模块产品均被列入《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录》。“这意味着公司产品符合国家绿色节能要求，公司产品的整机效率提升将有助于降低数据中心的整体能效PUE值，满足当前高标准的能效要求。”

　　“公司服务于头部互联网企业、金融、通信等客户，并不断向海外拓展业务，海外订单量逐年增长，目前向全球180多个国家和地区出口产品。”上述相关负责人说。

从“展销”到“补链”：会展正成为产业链“超级接口”

　　2026年刚开年，光庭信息（301221）相关团队就马不停蹄参加了2026年美国拉斯维加斯消费电子展（CES）和日本国际汽车技术展，将公司最新发布的超级软件工场SDW2.8展示给生态伙伴。光庭信息介绍，公司每年都会携王牌产品参加国际展会开拓海外业务，也通过这种方式，更好地对客户进行宣传并做技术说明。

　　“在当前充满不确定性的世界中，企业更需要产业融合的机会。”中国国际展览中心集团董事长林舜杰1月22日在2026年中国会展经济国际合作论坛上接受上海证券报记者采访时表示，当前，企业对如何保障区域与区域之间、国际供应链各环节之间的畅通，具有强烈的需求。会展行业应关注如何促进国际供应链的稳定畅通、促进产业融合，并以此为目标打造更多的会展项目。

　　将展会“流量”化为产业“增量”

　　“尽管我们身处行业互联度极高的数字时代，会展业面对面互动的独特价值依然显著。”国际展览业协会首席执行官柯世祺对上海证券报记者表示，在外部环境不确定性增加的背景下，会展提供了一个安全高效的空间以链接现有客户，能为企业提供非常重要的确定性。

　　这一独特的优势，也为行业高速发展奠定了基础。

　　“目前，在全球范围内，会展行业能实现每年平均7%的增长水平，部分地方甚至可以达到20%的增长。”英国DMG国际展览公司首席执行官杰夫·迪金森表示，但行业不应仅关注盈利，高质量内容的产出才是整个行业长期健康发展的重要方向。

　　当前，国内外不少大型展会纷纷尝试以产业需求为导向，将展会“流量”转化为产业“增量”，实现会展价值与产业效益的双向赋能。以阿布扎比国际石油展2025为例，此次展会结合了能源行业最新趋势，在主题、议程等内容上都增加了更多功能性设计，并吸引了包括道达尔、中国石油等全球250多家能源行业领军企业负责人进行对话，成为全球最大的能源行业交流活动，以及透视全球石油竞争与投资趋势的窗口。

　　“会展要与行业合作并融入行业当中，成为行业的一部分。”杰夫·迪金森表示，通过好的内容，让会展不仅是一个“人来人往”的贸易展台，更是能与行业进行对话交流并建立伙伴关系的平台。企业也能从好的内容中获得更多有益于自身发展的价值。

　　“新的展会形式应以促进供应链上下游合作为目标，不再关注展会现场要达成多少交易。”林舜杰表示，对一家企业来说，做成一笔订单的重要性，远比不上融入一家大企业的全球供应链当中。

　　更多中国企业今年将出海参展

　　多名业内人士在论坛上表示，对许多公司来说，2026年将是一个通过会展出海的重要年份。在“不出海就出局”成为一种现实存在的情况下，会展企业要引领和服务中国企业往外走。

　　中国贸促会副会长李庆霜在论坛上表示，中国拥有全球最完整的工业体系和完善的创新体系，已形成60多个新兴产业、先进制造业集群。中国企业“走出去”规模稳步扩大，区域持续拓展，为中外会展业深化合作提供了广阔市场空间。

　　林舜杰认为，大企业对于能否在中国或其他地区找到合格的供应商，打造更为完整、完善的供应链有着更多需求。在此背景下，会展行业要思考，如何帮助有能力走出去的中国企业融入全球供应链体系，参与到更高层次的竞争合作中去。

　　“过去两年，经常看到很多中国企业到新加坡参加展会。借助这些展会，中国企业可以接触东盟市场甚至更广阔的国际市场。”新加坡展会主办方及供应商协会主席理查德·爱尔兰在论坛上表示，展会仍是促成贸易的重要工具之一。一些真正关键且高性价比的展览，往往能吸引行业生态企业、风向标企业和政策制定者的深度参与，帮助参展企业更好应对不确定性风险。

　　但在“走出去”的过程中，企业也面临着许多困难：一方面来自对海外市场、环境的不熟悉；另一方面则是企业自身能力的偏弱或过强。林舜杰表示，“走出去”不是简单地把商品卖到极致，成本降到最低，而是要考虑如何和国外产业链上的伙伴共生共存，融入当地的产业链并互相成就，如此可避免很多经贸摩擦。

　　除了“走出去”，国内会展行业也积极为企业创造在“家门口”参展的便利。中山大学教授罗秋菊介绍，目前，国内一些大型展会通过降低展位费用、邀请更多海外展商的方式，为相关产业提供更优质的专业会展服务，这或许有助于实现更高水平的对外开放。

可控核聚变赛道资本潮涌 点亮“人造太阳”还有多远？

　　随着全球政策牵引、资本驱动和技术路径日趋清晰，可控核聚变商业化按下“加速键”，2026年更是被视作可控核聚变元年。

　　近日在合肥举行的2026核聚变能科技与产业大会（简称“核聚变产业大会”），吸引了众多科研机构、重点高校、金融机构、产业链上下游企业，不少上市公司也前往大会现场“秀肌肉”。证券时报记者采访获悉，凭借前瞻布局、技术积累与资本运作，一批上市公司在超导材料、核心设备、工程总包等环节深度参与可控核聚变重大项目，成为推动其产业化的重要力量。

　　与此同时，在可控核聚变投资热潮下，也有分析人士直言，并不是所有涌入这个赛道的企业都准备好了“跑马拉松”。

　　商业化核聚变公司加速兴起

　　可控核聚变的核心魅力在于其近乎无限的能源潜力。研究显示：“燃烧”一千克氘相当于四千克铀，相当于七千吨汽油或一万吨煤。地球上氘的含量丰富，仅在海水中就有45万亿吨氘。按目前全球能源消费水平计算，核聚变燃料可供人类使用数亿年，这使其成为全球应对气候变化、破解能源安全难题的战略选择。

　　约束核聚变装置“托卡马克”是目前全球各国投入最大、最接近可控核聚变条件、技术发展最成熟的途径，ITER则是全球规模最大的托卡马克核聚变工程。中国于2006年加入ITER计划，承担了18个采购包的制造任务，涉及磁体支撑系统、气体注入系统、可耐受极高温的反应堆堆芯“第一壁”等核心关键部件。

　　近年来，随着第二代高温超导带材的引入，紧凑型托卡马克应运而生，单个装置的制造成本大幅减少。可控核聚变从过去仅“国家队”有能力参与的“大科学装置”，变成了初创团队也可以触及的工程项目，商业化核聚变公司由此加速兴起。

　　2025年，我国聚变能技术迎来多项关键突破。5月，合肥紧凑型聚变能实验装置“夸父启明”（BEST）项目工程总装工作比原计划提前两个月正式启动。7月，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立。中国聚变能源有限公司总经理张立波给出明确时间表：2027年开启聚变能燃烧实验，2030年具备工程实验堆研发设计能力，2035年建成首个工程实验堆，2045年左右建成首个商用示范堆。

　　根据Fusion Energy Base数据，近五年来，行业融资规模显著攀升。截至2025年7月，全球聚变能源领域累计股权融资总额已达到97亿美元。中国的股权融资虽然起步相对较晚，但增长速度较快，其中不乏上市公司的身影。

　　2025年12月18日，北京临界领域科技有限公司（简称“临界领域”）宣布完成3000万元战略融资。其中，上市公司洁美科技（002859）以自有资金2700万元获得北京临界领域22.50%的股权。证券时报记者采访获悉，依托即将于2026年中期建成的国内首条高品质铜基高温超导粉体、靶材和磁悬浮织构块体的量产线，临界领域将迅速实现关键原材料的规模化、稳定化生产，打破“实验室技术”与“产业化应用”之间的壁垒，并推动中国高温超导产业形成自主可控、协同发展的完整产业链。

　　2026年1月16日，聚变金融机构联盟正式成立。证券时报记者了解到，该联盟由科大硅谷公司联合中科创星、君联资本、联想之星、合肥创新投等15家机构联合发起，汇集130家优质金融投资机构及创新平台，以创新策源、产业链接、金融支持、深度协同为核心逻辑，为核聚变能产业从科研突破迈向产业化应用注入金融动力。

　　上市公司积极布局

　　在核聚变产业大会期间，大量企业携核聚变产品参展，展品覆盖材料、零部件、工程设备等全链条领域，企业参与度远超预期。

　　其中，安泰科技（000969）与合肥综合性国家科学中心能源研究院合作的先进偏滤器联合实验室正式成立，BEST偏滤器靶板重大采购项目正式签约。安泰科技的钨铜材料成为核聚变装置第一壁的核心材料选择，并已批量供应国内多个实验装置。安泰科技发布的消息显示，双方将共同推动我国可控核聚变能源工程化应用，“抢占全球能源技术革命制高点，为可控核聚变能源产业化发展注入核心动力。”

　　值得关注的是，一批上市公司凭借在核电装备、超导材料、精密制造等领域的长期积累，在多个环节加速布局并实现突破。

　　在上游材料领域，西部超导的超导磁体产品已成功应用于ITER项目。永鼎股份（600105）旗下东部超导生产的REBCO高温超导带材，已进入BEST项目供应商名录。在中游核心部件环节，合锻智能（603011）凭借其在大型精密锻造设备领域的技术积累，成功中标BEST项目真空室订单，金额达2.09亿元。在下游系统集成与运营领域，中国核电（601985）不仅参与了中国聚变能源有限公司的增资扩股，还积极布局核聚变示范堆的建设与运营。上海电气（601727）、东方电气（600875）等传统能源装备巨头，则凭借在大型机械制造、系统集成等方面的优势，全面参与核聚变装置的建设。

　　“我们从几年前就关注可控核聚变这个新兴的行业，并组织人员进行项目跟踪及相关产品的研发，首套BEST项目上选用的就是我们的薄膜电容器及相关贮能系统。”王子新材（002735）副总裁贾德星向证券时报记者表示，控股子公司宁波新容电器科技有限公司（以下简称“宁波新容”）与中国科学院等离子体物理研究所保持良好沟通，2025年2月，宁波新容签下采购合同，就实施安徽合肥项目提供储能电容和支撑电容产品。

　　“目前合肥项目是国内开工建设最快的装置，一、二期电容器都是我们独家供应的，上周也刚刚拿到一个近8000万元的标。”贾德星透露，第一标段项目电容正在持续交付中，第二标有望在春节后启动生产，持续时间一年左右。在贾德星看来，可控核聚变领域的研究与产业化进程加速推进，国家层面持续出台政策加大支持力度，使得行业发展迎来重要机遇，“对可控核聚变项目，公司会积极参与。”

　　华源证券研报认为，在2027年建成这一目标下，当前合肥BEST项目正逐渐迎来招投标及建设加速阶段，后续招标规模有望进一步放大。随着中标结果发布，核聚变供应链产业图谱有望更加清晰。

　　热衷“人造太阳”还需“冷思考”

　　如今，全球主要经济体都已将核聚变视为下一代战略性能源产业。

　　中国工程院院士李建刚透露，截至目前，全球聚变投资呈现两个主要中心：美国占比53%，中国占比34%。据了解，全球近40个国家正推进聚变计划，处于运行、在建或规划中的聚变装置超过160座。

　　我国“十五五”规划建议中明确，要前瞻布局未来产业，推动氢能和核聚变能等成为新的经济增长点。国内核聚变研究的三大装置：全超导托卡马克装置（EAST）、紧凑型聚变能实验装置（BEST）、聚变堆主机关键系统（CRAFT），已经形成梯次布局、协同攻关的格局。其中，作为中国下一代“人造太阳”，BEST将力争在2030年点亮人类聚变能的“第一盏灯”。

　　“可控核聚变可以说是人类历史上最重要的一场比赛。”中国科技发展基金会青年科学家产学研创新联合体副秘书长薛健向记者直言，自己在2026核聚变能科技与产业大会已经嗅到“硝烟味”，“美国、日本以及欧洲国家都在押注可控核聚变。在谁点亮人类聚变能的‘第一盏灯’这件事上，没有第二，只有第一。”

　　“从产业链角度来看，特种材料、精密部件、人工智能诊断系统等，很多企业确实带着‘真本事’来到大会现场。有些展台前站满了人，讨论的不是概念，而是‘公差多少’‘耐辐射指标怎么测’等话题。”不过薛健同时直言，并不是所有涌入这个赛道的企业都准备好了“跑马拉松”。

　　“聚变需要的不是普通的技术平移，而是要从根儿上重新研发。如果只追求热点，不愿意深耕，几年后可能会发现热闹是别人的，核心难题还在那儿。”薛健向记者表示，这个行业最怕的就是“一哄而上，一哄而散”，“否则我们聚集的就不是产业链，而是产业链的泡沫。”

　　“这两年，关注核聚变的机构翻了上百倍，这不禁让人联想起2015年至2016年的半导体芯片热潮。”在薛健看来，资本可以快进快出，但技术却必须一步一步走，“钱多当然是好事，但钱能不能忍得住寂寞，等得起才是真问题。”他进一步提醒说，半导体尚有“国产替代”的清晰图景，而核聚变投资的底层逻辑大多都建立在“假设一切都顺利”这个沙盘之上。

　　关于外界关注度颇高的时间表，薛健给出的观点是：要相信规划，但别迷信时间。他借用李建刚院士的话，“踏踏实实干，咱们不忽悠。”

券业人力价值重塑 “通道+人海”向“专业+科技”升级

　　2025年证券从业人员数量跌破33万人，同比减少近8000人；过去三年，全行业有近3万名从业者离场，主要业务岗位的人才结构也随之调整。在业内人士看来，背后原因是行业价值锚点的变化。

　　国金证券人力资源部相关人士表示，人员结构的“有增有减”，实际上是行业底层逻辑发生变革：人才的价值正从过去的“关系与牌照驱动”转向未来的“专业与服务驱动”。

　　证券时报记者通过多方调研，试图厘清三大问题：从业者为何选择离开？行业对人才价值的要求发生了哪些变化？考核机制如何适配证券行业新的发展理念？这些问题的答案，勾勒出证券公司与从业者在转型关键期面临的发展抉择。

　　券业人员结构生变

　　新一届国考面试名单近期公布，含调剂在内，证监会相关岗位共有近1100人入围面试。值得注意的是，2025年证监会系统录用的公务员中，来自证券行业的从业人员占比明显提升。

　　通过“考公”转换职业赛道，是证券行业人才流动的路径之一。过去一年，证券行业人才职业选择多元：既有履历亮眼的保代转任上市公司董秘，也有光鲜的卖方分析师跳槽至买方，更有行业明星试水知识付费成为网红，还有从业者转行投身教培、餐饮、保险等领域。

　　当行业从高速扩张转向高质量发展，从业人员流动更加明显。中国证券业协会数据显示，证券业从业人数连续3年下滑，从2022年末35.61万人，减少至2025年末32.78万人，近3万人离场。

　　从人员结构来看，“一般证券业务”从业人员已连续两年减少超2万人。数据显示，投顾与分析师群体保持持续增长，2018至2025年的8年间，两类人员分别累计增长逾4万人、逾3000人；而保荐代表人数量在连续多年增长后，于2025年首次出现净流失。

　　“本质是传统‘通道+人海’模式向‘专业+科技’模式的升级。”财通证券（601108）相关人士这样总结这些年的证券从业人员流动。

　　华福证券首席人力资源官张永钦也有相似观点。他认为，这是行业从传统通道模式向财富管理、综合金融服务深度转型的必然结果，是注册制改革、买方投顾转型、金融科技渗透及客户需求综合化等多重因素共同作用，推动行业从“流量驱动”转向“专业与价值驱动”。

　　人员结构的调整已在行业效能上有所体现。以经纪与财富管理业务为例，中国证券业协会在2025年7月向券商下发的报告中指出，经纪业务人员的结构性调整带来人均营业收入在连续两年下降后企稳回升，表明行业通过压缩低附加